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报告日期：2026年6月26日 申银万国期货研究所
首席点评：美国通胀数据基本符合预期，美元指数止步三连涨
美国通胀数据基本符合预期，缓解了人们对美联储即将加息的担忧，美元指数止步三日连涨，最终收跌0.1%，报101.45。现货黄金在PCE数据公布后拉升，抹去日内全部跌幅，重回4000美元关口上方，最终收涨0.64%，报4026.78美元/盎司。由于霍尔木兹海峡再现船只遇袭事件，国际原油反弹。WTI原油一度站上73美元关口，随后有所回落，最终收涨2.19%，报72.01美元/桶；布伦特原油最终收涨2.39%，报75.18美元/桶。
重点品种：贵金属、原油、铜
贵金属：贵金属企稳回升。5月核心PCE数据符合市场预期，加息预期并未进一步升温。此前由于美联储6月议息会议释放鹰派信号，市场加息预期升温，美债利率和美元指数走高，贵金属承压下行。但由于油价已经大幅下挫，通胀风险下降，且美国就业市场复苏态势仍不稳固，年内加息必要性不强，高利率环境压制有望逐步缓解。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：全球地缘政治风险中枢抬升，政治经济秩序重构仍在持续，同时美国财政压力加剧，去美元化进程将持续推进，全球央行增持黄金储备的趋势延续。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
原油：sc夜盘上涨2.29%。一艘货船当天在阿曼附近水域遭袭，驾驶台受损，未造成人员伤亡。国际海事组织和阿曼日前启动新的安全通航机制，以协助滞留船舶和海员通过霍尔木兹海峡。伊朗伊斯兰革命卫队海军25日在社交媒体上发表声明说，船只通过霍尔木兹海峡必须与革命卫队海军协调，违规船舶“将受到处置”。国际海事组织25日宣布，该组织决定暂停霍尔木兹海峡滞留船舶的疏散行动，以进一步确认相关安全保障措施是否仍然有效。国际海事组织秘书长多明格斯24日在接受新华社记者专访时透露，目前仍有约600艘船舶和1.1万名海员滞留霍尔木兹海峡周边水域。路透社援引一位伊拉克石油部高级官员的话说，如果伊拉克在欧佩克中的配额无法得到大幅增加，那么伊拉克将不得不考虑所有可行的选择。但是随后伊拉克石油部立即发表声明强调，伊拉克政府从未提出过要退出欧佩克，媒体相关报道并不反映官方立场。
铜：夜盘铜主力合约收涨1.03%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资正增长，电源光伏新增装机负增长，风电新增装机正增长；汽车产销和家电产量负增长；地产持续疲弱。受市场预期美联储加息影响，铜价可能宽幅区间偏弱波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。
一、当日主要新闻关注
美国5月核心PCE物价指数同比升3.4%，符合市场预期，为2023年10月以来新高，前值升3.3%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.2%。美国第一季度实际GDP年化季率终值升2.1%，预期升1.6%，修正值升1.6%，初值升2%，去年第四季度终值升0.5%。美国5月耐用品订单月率录得-4.5%，为2025年6月以来最大降幅。美国上周初请失业金人数为21.5万人，预期22.5万人，前值22.6万人。
2）国内新闻
国家发改委、国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，目标是到2030年，能源综合生产能力达到58亿吨标准煤，煤炭和石油消费达峰，非化石能源消费比重达到25%，非化石能源发电量比重达到50%，新能源发电量占比达到30%。
3）行业新闻
国家数据局近日发布的《数字中国发展报告（2025年）》显示，中国人工智能核心产业规模超过1.2万亿元，机器人领域快速发展。2026年前5个月，工业机器人产量为42.4万套，5月当月增速27.9%；服务机器人产量为847.5万套，5月当月增速19.8%。2025年中国工业机器人出口增长48.7%，并首次超过进口，成为工业机器人净出口国。
二、主要品种早盘评论
【股指】
股指：美国三大指数涨跌不一，上一交易日科技股业绩超预期，股指继续大幅上涨，电子板块领涨，石油石化板块领跌，市场成交额3.62万亿元。资金方面，6月23日融资余额增加136.83亿元至29926.76亿元。近期股指出现较为持续的反弹，从板块上看，金融、周期、科技多条主线同步发力，板块普涨带动各大指数同步上行，核心驱动在于美伊地缘冲突风险显著缓解，海外避险情绪快速回落，全球资本市场风险偏好同步抬升，资金回流权益市场。我们认为本次反弹更多是前期深度调整后的超跌修复，修复充分后预计后市仍偏震荡分化。在K型经济环境下未来四大股指期货走势分化格局预计仍将延续，核心驱动经济复苏的高新制造、硬科技赛道，新质生产力相关产业业绩预期持续上修，成长板块盈利确定性显著优于传统价值板块，中长期市场风格将持续向成长倾斜，成长赛道行情表现有望持续优于价值风格。
【国债】
国债：短端上涨。央行公开市场净投放1225亿元，Shibor普遍回落，资金面紧张情况有所缓和。央行完善短端利率调控机制，将临时隔夜正/逆回购工具操作利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减点25bp和加点25bp，区间由70个基点收窄为50个基点。受物价上行影响，欧洲央行宣布加息25个基点，日本央行也宣布将基准利率上调25个基点至1%，并宣布将于2027年4月起暂停缩减国债购买规模，美联储6月FOMC会议维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，声明最大变化是彻底删除前瞻指引及“额外调整”等宽松倾向措辞。国内5月经济呈现明显结构分化，工业生产与基建投资形成增长支撑，进出口增速加快、制造业生产边际回暖，但消费复苏偏弱，房地产投资、销售持续走弱，拖累整体投资。美伊瑞士谈判达成5项要点，中东局势有所缓和，国内房地产仍处于调整阶段，预计央行将继续坚持支持性的货币政策立场，市场资金面紧张情况有所改善，总体保持合理充裕，国债期货价格有望逐步企稳回升。
2）能化
【原油】
原油：sc夜盘上涨2.29%。一艘货船当天在阿曼附近水域遭袭，驾驶台受损，未造成人员伤亡。国际海事组织和阿曼日前启动新的安全通航机制，以协助滞留船舶和海员通过霍尔木兹海峡。伊朗伊斯兰革命卫队海军25日在社交媒体上发表声明说，船只通过霍尔木兹海峡必须与革命卫队海军协调，违规船舶“将受到处置”。国际海事组织25日宣布，该组织决定暂停霍尔木兹海峡滞留船舶的疏散行动，以进一步确认相关安全保障措施是否仍然有效。国际海事组织秘书长多明格斯24日在接受新华社记者专访时透露，目前仍有约600艘船舶和1.1万名海员滞留霍尔木兹海峡周边水域。路透社援引一位伊拉克石油部高级官员的话说，如果伊拉克在欧佩克中的配额无法得到大幅增加，那么伊拉克将不得不考虑所有可行的选择。但是随后伊拉克石油部立即发表声明强调，伊拉克政府从未提出过要退出欧佩克，媒体相关报道并不反映官方立场。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘上涨1.15%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在79.87%，环比上升0.4个百分点。本周期内受东部某MTO装置开车，山东部分装置低负荷运行影响，导致国内CTO/MTO开工整体上行。截止6月25日，国内甲醇整体装置开工负荷为78.76%，环比提升0.52个百分点，较去年同期提升0.66个百分点。整体沿海甲醇库存延续下降。截至6月25日，沿海地区甲醇库存在47.80万吨（目前沿海甲醇库存处于历史低位），相比6月18日下降5.75万吨，跌幅为10.74%，同比下降34.97%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估13.70万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计6月26日至7月12日中国进口船货到港量为44.20万-45万吨。
【橡胶】
天胶：周四天胶下跌，美元走强，压制多数商品价格。夜盘原油反弹带动化工板块小幅反弹。国内外新胶开割推进，胶水产量持续释放，产区降雨仍影响割胶节奏，但割胶推进较为顺利，产量增加。保税区库存持续回落支撑胶价，需求端全钢胎开工平稳，新胶产出推进与气候扰动博弈，短期价格跌幅较大，走势转弱。
【聚烯烃】
聚烯烃：聚烯烃延续回落，夜盘反弹。线性LL，中石化平稳，中石油部分下调200。拉丝PP，中石化部分下调200，中石油部分下调300。中东方向上的美伊谈判阶段性成果，市场情绪降温，原油价格回落，聚烯烃跟随下跌。目前聚烯烃供需面角度终端开工率持续下降，标品排产也同步收缩。后市角度，关注聚烯烃装置的实际开工情况与存量库存水平。关注中东美伊谈判的最新进程与海外原油外运速度。总体而言，市场回归聚烯烃自身供需视野，成本压力缓解。今年的6-7月重点关注夏季检修进程以及现货库存情况。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：玻璃期货窄幅整理。数据方面，本周玻璃生产企业库存7006万重箱，环比增加69万重箱。纯碱期货小幅回落，本周纯碱生产企业库存160.1万吨，环比下降3.1万吨。展望后市，目前玻璃的生产企业库存仍处于高位，未来有待进一步消化。纯碱而言，行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下中期仍有一定的库存消化压力。总体下游消费淡季预期对于玻璃纯碱均有所反应，现货的供需消化仍需时间，盘面总体弱势延续。
【PX】
对二甲苯：夜盘主力合约涨0.37%。现货价格下跌，纸货7月在971/974商谈，8月在965/969商谈，换月7/9在+16有卖盘报价。福海创80万吨、威联石化200万吨、盛虹石化400万吨、海南炼化66万吨，共计746万吨产能将在6月下旬7月初停车检修。据CCF，截止6月18日，PX负荷76.9%，周环比-0.4个百分点。PX随着装置落实检修，开工将快速下行，供需面趋紧，对价格和加工费有支撑。成本端在霍尔木兹海峡恢复通航的背景下价格将延续震荡偏弱走势，对PX价格有拖累。预计短期内PX在供应收紧的支撑下价格表现相对偏强。中长期，在成本走弱和供应回升的双重作用下，价格将震荡回落。关注中东局势演变和上下游装置动态。
【PTA】
PTA：夜盘主力合约涨0.18%。现货价格下跌，市场商谈氛围一般，现货基差变动不大，7月中主港在09+230~240附近商谈。据CCF，截止6月25日，PTA负荷67.9%，环比-1.30个百分点，福海创450万吨6月下逐步停车，独山能源300万吨6月下停车，后续威联化学、中泰石化、嘉兴石化、虹港石化等在6月底7月初检修。PTA检修增多，开工将再度回落，延续去库，对加工费仍有较强支撑。预计，短期内PTA加工费维持偏强，绝对价格在原油拖累下震荡偏弱。中长期，随着装置重启和成本走弱，预计价格震荡下行。关注中东局势演变、装置动态和需求变化。
【乙二醇】
乙二醇：夜盘主力合约跌0.07%。现货价格下跌，市场商谈一般。现货基差在09合约升水150-160元/吨，商谈4156-4166元/吨。7月下期货基差在09合约升水155-160元/吨，商谈4161-4166元/吨。据CCF，截止6月25日，乙二醇综合开工率63.74（+0.1）%，其中，油制开工率54.98（-0.1）%，检修重启互现；煤制开工率80.11（+0.48）%，检修有所增多，后续开工下降。据CCF，截止6月22日，乙二醇华东主港库存57.1（-6.6）万吨，进口到货有限，港口延续去库。乙二醇国内开工稳中趋降，下游负荷维持相对低位，呈现供需双降局面。由于短期内进口到货有限，港口延续去库，对价格有支撑。但是，随着成本继续回落和进口预期恢复正常，乙二醇价格震荡趋弱。关注中东局势演变和上下游装置动态。
3）金属
【铜】
铜：夜盘铜主力合约收涨1.03%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资正增长，电源光伏新增装机负增长，风电新增装机正增长；汽车产销和家电产量负增长；地产持续疲弱。受市场预期美联储加息影响，铜价可能宽幅区间偏弱波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。
【锌】
锌：夜盘锌主力合约收涨0.15%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计正增长，汽车产销和家电产量负增长；地产持续疲弱。受市场预期美联储加息影响，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。
【贵金属】
贵金属：贵金属企稳回升。5月核心PCE数据符合市场预期，加息预期并未进一步升温。此前由于美联储6月议息会议释放鹰派信号，市场加息预期升温，美债利率和美元指数走高，贵金属承压下行。但由于油价已经大幅下挫，通胀风险下降，且美国就业市场复苏态势仍不稳固，年内加息必要性不强，高利率环境压制有望逐步缓解。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：全球地缘政治风险中枢抬升，政治经济秩序重构仍在持续，同时美国财政压力加剧，去美元化进程将持续推进，全球央行增持黄金储备的趋势延续。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。
【铝】
铝：夜盘沪铝下跌0.17%。中东地缘缓和使得铝地缘风险溢价消退，高通胀下美联储预计逐渐进入加息进程，加上美联储新主席沃什的缩表政策预期，美元和实际利率均获上行驱动，中期估值承压。美伊谈判进程反复，60天谈判路线图下，霍尔木兹海峡的复航预期和中东铝供给出口的恢复仍将是铝未来一段时间的主要博弈点，也蕴藏着很大的不确定性。重启铝产能是一个缓慢的过程，冶炼厂需要数月而不是数周才能恢复正常运营，在乐观条件下通常也需要三至六个月，历史先例表明冲突后全面产能恢复需六至十二个月，这也意味着今年第四季度前全面恢复的可能性不大。而国内铝产品的出口连续两个月放量，社库也进入阶段性去库周期之中，因此预期先行后，国内铝价预计整体还是偏向震荡格局。
4）黑色
【双焦】
双焦：昨日夜盘双焦盘面呈震荡走势，焦煤总持仓环比基本持平。本周钢联数据显示，本周五大材总产量环比出现降幅、最大减量为螺纹，整体库存环比明显增加、累库主要由螺纹贡献，总表需环比大幅走弱，需求淡季特征越发明显，本周样本矿山精煤产量环比再度走弱、开工率再度降至70%以下的水平，矿山供应恢复速度偏慢。短期来看，盘面存在供应扰动与需求韧性的支撑，但后市存在保供稳价政策以及铁水产量见顶回落的预期，判断盘面呈震荡走势。后市重点关注矿山复产速度、铁水产量拐点、以及终端需求表现。
【蛋白粕】
蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡收涨，截至6月21日当周美豆优良率为66%，与前一周及上年同期持平；出苗率93%，开花率9%，均高于去年同期。出口检验量24.1万吨，低于市场预期的30-55万吨。月底美农将公布种植面积报告，报告预期偏空，标普全球预计美豆面积8530万英亩，高于USDA意向数据，整体外盘短期仍受制于宏观压力和丰产格局。国内方面，进口大豆处于到港高峰期，豆粕进入加速累库。但由于巴西升贴水报价坚挺，成本逻辑下连粕有支撑，预计连粕继续区间震荡为主。
【油脂】
油脂：夜盘油脂偏强震荡，目前高频数据显示马来西亚6月1-15日出口量环比上升，产地需求数据边际改善，给棕榈油价格提供一定支撑。且印尼 B50强制掺混政策即将落地，价格底部支撑仍在。但由于原油价格回落拖累油脂行情，且目前油脂缺乏明显利多驱动，预计短期继续偏弱震荡为主。
【生猪】
生猪：全国生猪均价9.49元/kg，较昨日微跌0.01元，市场供需博弈延续。供应端，养殖企业出栏正常，市场猪源整体充足，屠企收购顺畅且计划完成度高，收购压力普遍偏低。区域走势分化明显，华南广东因大体重猪源偏紧支撑价格坚挺，而华北、华中等地供需博弈平淡，价格偏弱运行。此外，标肥价差持续扩大，多地300斤以上大猪较标猪溢价0.1-0.4元/斤，反映市场对大体重猪源需求增加。二次育肥方面，东北、江西等地补栏积极性略有提升，但整体仍显谨慎。预计短期内猪价将维持窄幅震荡偏弱走势，重点关注标肥价差变化及养殖端出栏节奏。
【白糖】
白糖：郑糖主力夜盘维持弱势运行。国际油价较高叠加主产国巴西新榨季开始，预计巴西制糖比将继续下调。不过原糖价格受印度干旱有所缓解影响而持续走弱。国内方面，库存压力较大、叠加国际糖价持续走弱，预计国内糖价维持震荡走势。
【棉花】
棉花：郑棉主力夜盘偏弱运行。中长期来看，新年度减产预期对盘面有所支撑，消费增加，叠加去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张。与此同时，考虑到政策端对种植面积预期有所调控，关注抛储情况。短期来看，国内纺企、织厂原料去库，不过考虑到市场情绪有所降温，补库多谨慎，随买随用为主。预计短期郑棉维持震荡走势。
6）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：EC下跌1.6%。马士基新开舱第28周，至鹿特丹大柜报价5500美元，环比上涨200美元，推涨幅度进一步下降。目前按照已开舱的马士基、达飞、MSC和YML的开舱价，第27周大柜均价在5600美元，按此测算的现货指数基本高于当前主力价格，或一定程度上表明市场已开始计价运价见顶预期。参考往年季节性，旺季尾声通常在7月中下旬，去年马士基报价在7月初见顶持稳，7月底8月初进入下行期，7月实际运价推涨空间有待验证，关注预期差对市场带来的波动。
